非投資級別債券市場不斷演變，追求收益的投資者應該放眼全球，並布局多元化債券類別。
多年以來，非投資級別債券市場的發展日益成熟，而投資者亦愈來愈能夠挑選收益來源。在目前收益率偏高且高品質債券選擇多元化的背景下，追求收益未必需要承擔高度波動，但投資者或許需要擴大投資範圍。聯博認為，投資者若要提升收益潛力，同時管理下行風險，其布局則應該放眼全球，並橫跨不同類別。
全球布局，擴大收益機會
美國非投資級別企業債券通常是有效率的收益來源之一，但聯博認為，許多具吸引力的機會落在美國以外的市場。考量全球非投資級別企業債券市場規模約為美國的兩倍，投資者若能放眼全球，投資機會將比單純聚焦美國市場的策略高出許多。
布局全球的一大優勢在於分散投資組合風險。畢竟，全球各區域所處的經濟週期階段可能截然不同；即使相同產業的企業也可能面臨不同的利率環境，因此投資機會依個別發債企業與債券而異。基於這樣的分歧發展，投資者得以靈活調整布局，追求理想的部署，必要時亦能加強防禦性。
聯博認為，全球布局亦能提升投資組合的收益，有助於創造超額回報。美國非投資級別債券與全球其他類似債券的領先地位互有交替，往往具有週期性。美國非投資級別債券領漲多年後，全球非投資級別債券在過去兩年再度抬頭。進一步把時間拉長，自1999年以來，彭博全球非投資級別債券指數的平均表現較彭博美國非投資級別企業債券指數高出大約0.9%。聯博預計這股趨勢將持續至未來幾年。
尋找美國非投資級別債券之外的收益機會
在當前環境中，聯博認為追求收益的投資者應該考慮不同類別，布局範圍不局限於美國非投資級別企業債券。舉例而言，聯博目前看好新興市場企業債券、證券化債券、歐洲非投資級別債券，甚至是投資級別債券。
觀察歷史趨勢，新興市場企業債券往往能夠參與市場漲勢，而在市場下跌時，下行風險也不若一般投資者想像的高。聯博的研究指出，隨著美元走強，盈利與美元相關的新興市場企業可望受惠。透過新興市場企業債券，投資者亦能掌握新興市場的增長潛力。
證券化債券工具提供具競爭力的收益。聯博分析顯示，證券化債券投資的風險經常低於美國非投資級別債券。證券化市場的特定領域亦有利於分散布局美國消費市場。
聯博認為，歐洲非投資級別債券收益率的吸引力達至歷史高位。由於當前收益率往往是未來3至5年回報的一大預測指標，不受市場環境影響。在當前市況下，若將外幣計價債券對沖回到美元，全球化債券投資策略則可望進一步提升收益。
聯博認為，跨類別的投資策略不僅有更多機會提高收益與潛在回報，亦能分散配置，降低地緣政治動盪與其他風險。
利差收斂？不該成為卻步理由
對於企業債券收益率已經收斂，有些投資者感到憂慮。聯博認同目前信用利差確實偏窄，但認為不應因此避開企業債券。首先，從歷史經驗而言，利差維持收斂狀態平均超過兩年，因此聯博預計短期內不會再擴大。
聯博亦認為，利差收斂的背後有充分理由。企業基本因素穩健，進而推升債券需求，尤其是長天期債券。隨著美國新政府上任，聯博預計美國信用市場將維持這股趨勢。2017年《減稅與就業法案》的關鍵條款預計今年到期，倘若該法案獲得延長或強化，信用利差則可能維持區間走勢。
以非投資級別債券進行策略性降低風險
除了擴大投資範圍外，聯博建議投資者調整對非投資級別債券的觀點。儘管非投資級別債券似乎無異於其他債券，但其表現特性未必相同。從歷史數據而言，非投資級別債券的回報達股票的75%，但風險只有一半。
此外，股市面臨沉重賣壓時，股票的跌幅通常大於非投資級別債券，同時非投資級別債券收復失地的速度亦較快，而此特性可能日益重要，因為聯博預期經濟在未來數年趨緩、股市回報降低，且股票估值將從目前高位回落。歷史數據亦顯示，非投資級別債券在聯儲局首次減息後數年往往表現領先，因此聯博認為，投資者不妨考慮以非投資級別債券取代部分股票部署。
展望未來一年，市場環境不乏潛在風險與政策不確定性，但降低風險未必代表犧牲收益。對於機會型投資者而言，若能放眼全球與不同類別，或許正是應對市場變數的最佳良策。
資料來源：聯博，截至2025年2月。
