甚麼是債券基金?
債券基金是投資於一籃子債券的投資組合,而這些債券一般由政府、公營機構、商業機構以及跨國組織(如世界銀行)所發行,並由基金公司負責日常營運,包括處理認購、贖回等。基金經理及其分析團隊更會按照基金的投資目標,分析各發行人的信貸狀況,並因應市況調整投資組合。
債券基金類型
投資債券基金的主要目的是分散投資單一債券的風險,而市場上的債券基金可按信貸評級、發行人以及貨幣地區分類:
1. 按信貸評級分類
信貸評級機構會評定發行人的信貸狀況,以決定債券的信貸評級:評級愈高,則代表債券的違約風險愈低。信貸評級大致可分為投資級別與非投資級別。一般來說,非投資級別債券(又稱高收益債券)的違約風險比投資級別為高,因此它們的票息率會高於投資級別債券,以作為風險補償。
2. 按發行人分類
部份債券基金會集中投資於特定種類的債券,而最常見的有企業債券基金或政府債券基金;部分則以混合方式,投資於多種債券類別。此外,近年市場亦興起以單一主題為主的債券,例如是低碳債券或綠色債券基金。
3. 按地區分類
跟股票基金一樣,部分債券基金會有特定的投資地區,例如專注投資於美國債券市場或亞洲債券市場。此外,也有債券基金的投資遍布全球各地,以分散投資組合。
債券基金回報及風險
債券基金的回報來源主要來自派息及基金資產淨值增長。投資者在挑選債券基金時,除了要留意債券孳息率外,亦要注意基金過往的派息紀錄,以及過往的派息成份,即由「可分派淨收益」及「資本」中撥付的派息比例,而這些數據都可以在基金公司網頁找到。
此外,投資者亦要關注影響債券價格走勢的因素,例如:
1) 利率政策改變:一般而言,央行加息或會使債券價格下跌;反之減息時則有機會帶動債價上升。相較於長存續期債券,短存續期債券往往對利率變動沒有那麼敏感。
2) 匯率波動:如投資於非美元、非港元的債券,或債券基金設有非美元、非港元的貨幣類別,匯率升跌將會影響基金投資者的回報。
3) 信貸變化:債券評級的變化,反映債券發行人的信貸風險有變,繼而影響債券價格走勢。當債券的信貸評級上升時,債價便有機會上漲,反之當信貸評級下跌時,債價或會下跌。當有債券由非投資級別晉身成為投資級別,便會被市場稱為明日之星(Rising Star),而當有債券由投資級別降為非投資級別,市場便稱之為墮落天使(Fallen Angel)。
債券基金派息為何較穩定?
大部份債券基金設有累積類別或派息類別。如果投資者選擇累積類別的債券基金,基金經理便會將所有從組合債券中所賺取的回報,包括債券派息、資本增值等,皆用作再投資,以此滾大回報;而坊間所說的派息基金就是指投資於派息類別的基金,其基金經理會按票息回報及市況釐定派息水平及頻率。
一般而言,債券派息基金可做到每月派息,但派息基金的息率水平則與基金所投資的債券種類息息相關,例如高收益債券基金的派息會較高,因基金所投資的高收益債券信貸評級較低,但當基金經理及其團隊仔細研究每一款債券背後的財務狀況、企業經營環境,以及作出適當的分散投資,其風險也能大大降低。這也解釋了,為何零售投資者要買入派息基金,而不直接投資單一債券。
累積VS派息基金風險
既然能夠每月派息,而且派息頻率穩定,便沒有選擇累積類別的理由吧?非也,因派息基金也有其風險所在。
再投資風險
再投資風險是指不能以原來投資項目的收益率持續將利息或到期贖回的資本滾大。事實上,部份退休人士或沒有收入者是以派息基金的利息作為支撐生活開支的一部份,但更多人投資派息基金後,其實也是將每月收取的利息存放在銀行之中。既然派息基金的利息也是閒置在銀行之中,為何不直接再投資於基金當中,滾大回報?
派息成份
派息基金能為投資者帶來被動收入,但切記要留意派息成份。所有派息基金的派息都是來自可分派淨收益以及資本:前者是指包括股息、債券票息以及已變現的資產增值收益,即俗稱的「賺息賺價」,而「資本」很多時被誤會為等如投資者的本金,但投資者的本金只是一部份;「資本」還包括未變現的資產增值收益以及已宣派、但未收取的股息。
可見,選擇派息基金時並非追求100%的派息成份來自可分派淨收益,亦要留意究竟派息基金期內的總回報與派息率會否差距太遠,因不論是已變現或未變現的資產增值收益、股息或債券票息也會反映在總回報當中。當然,已宣派、但未收取的股息便不在總回報能反映的回報之列。
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